创金合信基金王婧：A股反弹有望维持 结构更趋于均衡

本周权重指数整体跑赢成长型指数，创金消费和地产链涨幅居前，合信衡前期热门的基金结构汽车、新能源板块有所回调，王婧维持受全球经济衰退预期、股更大宗商品下跌影响，反弹周期板块集体回落。有望于均创金合信基金首席策略分析师王婧认为，创金整体看，合信衡市场体现了全球衰退而中国经济复苏的基金结构逻辑。

本周6月中国采购经理指数（PMI）指数公布。王婧维持6月制造业PMI为50.2%，股更较上月环比提升0.6%，反弹回归荣枯线之上，有望于均其中中小型企业PMI改善明显，创金环比提升接近2%，大型企业环比下降0.8%，显示中小企业经营趋势好转。分结构项看，生产指数大幅上行，新订单指数回归荣枯线之上，生产恢复略高于需求，供需均回归扩张区间。出口新订单有所恢复，但仍在荣枯线之下，出口订单后续压力仍可能持续显现。王婧表示，制造业的产成品价格回落速度快于购进价格，利润仍面临挤压。

王婧认为，非制造业PMI是6月数据的亮点，最近市场结构向消费等切换，某种程度上反映经济活动结构的变化。非制造业PMI为54.7%，较上月回升6.9%， 远高于制造业PMI，处于历史较高水平。服务业反弹最为显著，特别是跟出行、线下接触相关的餐饮、住宿和交运行业，显示疫情冲击过后，消费需求快速回升。另外，财政投资也持续拉动了建筑业的高景气，房屋建设业PMI从5月的44.9%上升到6月的57.2%，大幅改善，重回扩张区间。

本周央行公布了二季度的货币政策执行报告。王婧分析较一季度明显变化的三处表述，一是对经济判断明显保守，表示最大程度稳住经济社会发展基本盘；二是强调统筹抓好稳就业和稳物价，对通胀的关注在上升；三是删除了“保持宏观杠杆率基本稳定”的提法。综合三点变化，她认为，货币政策的下阶段发力点主要在宽信用，鼓励实体加杠杆。近期实体融资需求正在回升，下一阶段很可能会看到社融总量的继续回升和结构的改善。这说明经济的内在动能在实质性恢复，盈利改善为权益市场的走稳提供较为扎实的支撑。

展望后市，王婧判断本轮反弹仍将维持一段时间，整体行情呈现更为均衡的结构特征，结构或更偏向实体经济修复主线，例如消费、医药、基建地产链条等在前期反弹中明显落后，但景气度有明显改善的板块。成长板块中，结构将略微均衡，新能源、汽车等板块交易热度过高，资金阶段性转向相对落后的半导体和军工行业。养殖板块三季度也有望存在阶段性机会。